Tyler Durden Zerohedge 15/12/2014

" Vogliano usar nossas reservas da forma mais construtiva, investindo em projetos de desenvolvimento em todo o mundo e não apenas comprar títulos do Tesouro americano. Em todo o caso, eu costumo perder dinheiro com o bem, por isso temos de encontrar formas de melhorar o nosso retorno sobre o investimento " .
Um alto funcionário chinês, citado em um artigo no FT, "Afastando-se do dólar", de 10 de dezembro de 2014

"A destruição mútua assegurada" é uma doutrina que ganhou destaque durante a Guerra Fria, quando os Estados Unidos ea União Soviética foram confrontados com arsenais nucleares tão grandes como para se certificar de que qualquer troca nuclear entre as duas maiores potências militares iria levar rapidamente a literal mútuo aniquilação.Apesar das relações tristes recentes entre os EUA ea Rússia, a "destruição mútua assegurada" agora melhor descreve o impasse entre o governo dos Estados Unidos cada vez mais em dívidas e uma China cada vez mais frustrados monetariamente, com vários trilhões de dólares das reservas moeda estrangeira que procura, como se aparecesse agora, um uso mais produtivo dos títulos do Tesouro americano pelo valor intrínseco questionável. Até agora, os chineses tiveram pouca escolha sobre onde estacionar os trilhões, porque só o mercado do Tesouro dos EUA (e, em certa medida, a de ouro) são profundos e líquidos o suficiente para acomodar as suas reservas. 
O artigo acima FT indica três desenvolvimentos políticos por parte das autoridades chinesas: 
1. Apetite da China por títulos do Tesouro americano está em declínio;
2. China expande o programa de desenvolvimento no estrangeiro por razões financeiras e geopolítica;
3. A promoção do yuan como moeda global "Beijing gradualmente livre da zona do dólar."
Os Estados Unidos têm apreciado por muito tempo o que Giscard d'Estaing chamado "privilégio exorbitante" de emissão de moeda, que parece ser a moeda de reserva do mundo. O artigo do FT parece sugerir que os dias de exorbitante privilégio vez com o termo, sostitundola, ao longo do tempo, com um mundo bipolar moeda de reserva, que incorpora tanto o dólar norte-americano e do renminbi. . (O euro poderia ser interssato, se um bloco de moeda disfuncional demonstrável dura o tempo suficiente)
Aqui está um quiz para os potenciais clientes:
1. Que país é o maior extrator de ouro soberano no mundo?
2. Que país não permite que uma onça de ouro é exportado?
3. Que país alertou seus cidadãos para comprar ouro?
Três perguntas. Uma resposta. Sempre: China. É possível que, em algum ponto ainda a ser determinado, a vontade do renminbi (essencialmente baseado no ouro) e destronar o dólar ou conviver com ele em um novo regime monetário global? Pensamos que a resposta é sim, em ambos os casos. Enquanto isso, os Estados Unidos fazer todo o possível para acelerar o declínio de sua moeda. Há um novo "big data", que explica o tamanho da dívida nacional dos Estados Unidos, cerca de 18 trilhões de dólares e que é apenas uma parte do orçamento. Considerando o déficit do governo dos Estados Unidos, fora de equilíbrio, ele logo trata de um dígito (s) convenientemente mais de 100 trilhões de dólares. Isso nunca vai ser devolvido, é claro. Nunca vai ser isso. A única questão é que envenenam o lapso: inflação formal ou informal repúdio. Talvez ambos. Assim, a direção de dois temas "macro" -colossali é claro (a insolvência do governo norte-americano e sua substituição na geopolítica cena / dinheiro dos chineses). A única questão que nem nós, nem ninguém, pode responder com precisão é: quando? Há outras declarações que exigem resposta da caridade: "Quando?" Os rendimentos dos títulos do governo já entrou na "zona cinzenta" da prática irrelevância para os investidores racionais e sem restrições. Mas quando você vai no sentido inverso? Quando o comércio mundial será ainda mais frustrante ('viúvas' de fábrica, ou seja, o mercado cortocircuio de títulos do governo japonês) vai finalmente trabalhar? Quando os investidores será capaz de entrar ou reentrar no mercado de ações, sem se preocupar com o impacto negativo dos mecanismos de apoio aos preços dos bancos centrais? Aqui está outra questão que requer uma resposta: "quando" O mercado de ações dos EUA já está fortemente superestimada para além de qualquer medida histórica objetiva. Quando Jack Bogle, o fundador da maior empresa do mundo de indexação,Vanguard , reconhece que defender 100% a exposição ao mercado de um dos mercados mais caros do mundo, ao seu ponto mais alto, pode ser algo semelhante a " um risco de investimento muito focado "?
Muitas perguntas e poucas respostas claras. Algumas sugestões, no entanto:
? Em termos de diversificação das classes de ativos por geografia e tipo de activos, que faz mais sentido do que nunca. A menos que você acredita fortemente pode antecipar as ações e intenções dos burocratas dos bancos centrais do mundo. Warren Buffett disse uma vez que a diversificação só é necessária quando os investidores não sabem o que fazem. Nós gostaríamos de rever essa declaração para ter em conta os riscos especiais envolvidos na arena de hoje macroeconômico global:. Ampla diversificação é necessária quando os banqueiros centrais não sabem o que fazem
? Expandindo o tema da diversificação, o valor explícito ("custo ") agora só faz sentido nos territórios analiticamente menos pistas do mundo. Os mercados de ações da Rússia e da China, por exemplo, que trabalham no valor contábil ou menos, enquanto que os mercados da América do Norte a 3 vezes mais.
? Alguma forma de exposição do renminbi faz sentido como parte de uma carteira diversificada de moedas.
? acções norte-americanas devem ser selecionadas, em sua totalidade, com extremo cuidado; ditto as ações de corporações globais, cujas valorizações fortemente apontam para o triunfo da massa.
? E qualquer que seja a direção, a curto e médio prazo, os títulos do Tesouro dos EUA, aos níveis actuais não fazem sentido para os investidores exigentes. O mesmo vale para Gilts, Bund, JGB, OAT.
? Discutir sobre os rendimentos muito inferior esperado pelo Tesouro a longo prazo, isso significa a) ignoram completamente o excesso de corrente de alimentação eo futuro esmagadora, e b) a falta absoluta de aprovação por um de seus principais detentores estrangeiros.
Os detentores estrangeiros de títulos do Tesouro dos EUA são advertidos. A ironia é que muitos de vocês não sabem nada sobre o preço e, portanto, não se importa. Há outras razões para estar com medo das avaliações sobre os mercados de ações, particularmente nos mercados ocidentais caros, acima e além das preocupações sobre o peso da dívida. Como Russell Napier aponta em seu último artigo de " The Solid Ground "," Em 1919-1921, 1929-1932, 2000-2003, 2007-2009, houve recuperação dos salários, taxas de juros controladas pelo Fed e os impostos empresa produziu o colapso dos lucros das empresas e do mercado de ações. Nestes quatro ocasiões investidores de capital sofreu perdas de 32%, 85%, 41% e 51%, respectivamente, apesar da passividade continuação do trabalho, os credores e do Estado. A deflação, ou o medo de deflação, o custo para investidores em acções muito. Há uma razão simples pela qual deflação sempre foi tão ruim para os lucros das empresas e da valorização das acções: a porta para a crise de crédito. Os investidores esquecer a seu próprio risco, o que pode acontecer com o sistema de crédito em um ambiente altamente impressionável, quando os fluxos de empresas, família e declínio estado em dinheiro. Acesso deflacionária Worldwide ao crédito é muito mais difícil, a atividade econômica desacelera e muitas vezes uma grande instituição ou de um país cria um risco sistémico para o sistema inteiro. O colapso dos preços das commodities e moedas de mercados emergentes, em conjunto com o aumento geral do dólar norte-americano, sugere uma outra crise de crédito seguinte. Com taxas de juros nominais já, remédios monetários tão baixos em uma crise de crédito hoje seria muito menos eficaz. Tal choque, depois de cinco anos e meio de QE, pode sugerir que o paciente não responder a este tipo de medicamentos . " E já que o Natal está se aproximando rapidamente, não podemos falar de incenso e mirra, mas o ouro, a famosa "bolha de 6000 anos", sempre popular, mas raramente mais relevantes para o investidor que procura um refúgio seguro real a partir forçado desvalorização da moeda ea montanha sempre maior do que a inadimplência.

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